“ゆがみ”はのこった どうする日銀にちぎん!【経済けいざいコラム】
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Jan 13, 2023 18:01
Furigana
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日銀にちぎん先月せんげつ20にち予想よそうがい金融きんゆう緩和かんわさく修正しゅうせい踏み切ふみきり、長期ちょうき金利きんり変動へんどうはば上限じょうげん引き上ひきあげました。黒田くろだ総裁そうさい会見かいけんで「利上りあ金融きんゆう引き締ひきしではない」と強調きょうちょうしましたが、市場しじょうそう受け止うけとめていません。日銀にちぎんがさらに政策せいさく修正しゅうせいせまられるという思惑おもわくから、13にち債券さいけん市場しじょうでは国債こくさいうごつよまり、長期ちょうき金利きんりは0.545%まで上昇じょうしょう日銀にちぎん先月せんげつ引き上ひきあげた0.5%の上限じょうげんはじめて上回うわまわりました。市場しじょうこのさきにどのような世界せかいているのか。取材しゅざいしました。(経済けいざい記者きしゃ 西園にしぞの興起こうき

なぜ突然とつぜん政策せいさく修正しゅうせい

そもそもなぜ日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいおこなったのか。

黒田くろだ総裁そうさい記者きしゃ会見かいけんで「市場しじょう機能きのう改善かいぜんはかり、より円滑えんかつなイールドカーブ(利回りまわ曲線きょくせん全体ぜんたい形成けいせいうながしていくため」「金融きんゆう緩和かんわ効果こうか企業きぎょう金融きんゆうにスムーズにおよようにするため」など説明せつめいしましたがこれだけだとよくわかりませんよね。

12つき28にち公表こうひょうされた「おも意見いけん」をてみると、会合かいごうでは政策せいさく委員いいんから、「10ねんものの国債こくさい価格かかく形成けいせいにゆがみがしょうじている」「債券さいけん市場しじょう機能きのう低下ていかした状態じょうたいつづけば、企業きぎょう社債しゃさい発行はっこうなど環境かんきょうあく影響えいきょうおよぼし金融きんゆう緩和かんわ効果こうか波及はきゅう阻害そがいするそれある」といった懸念けねんこえ相次あいついでいたことがわかります。

ようYCC(イールドカーブコントロール)の副作用ふくさよう無視むしできなくなり、これ修正しゅうせいしなければ金融きんゆう政策せいさく効果こうか影響えいきょうおよかんがえたわけです。

市場しじょうの“ゆがみ”とは?

それでは政策せいさく委員いいん国債こくさい価格かかく形成けいせいのゆがみ」とはなになのか。

日銀にちぎんそれまで国債こくさい大量たいりょうことによって長期ちょうき金利きんり(10ねんものの国債こくさい利回りまわ)を0.25%以下いか抑え込おさえこんできました。

しかし欧米おうべい相次あいつ利上りあで、日本にっぽんでも長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょう圧力あつりょくたかまり、12つき時点じてんのイールドカーブはしたのようなかたちをしていました。

イールドカーブ(利回りまわ曲線きょくせん)は、期間きかんみじか国債こくさい利回りまわりから期間きかんなが国債こくさいにかけて利回りまわりがわっていくかたちえがいた曲線きょくせんで、通常つうじょう期間きかんながくなるほど利回りまわりはたかくなります。

当時とうじのイールドカーブをと10ねんもの国債こくさい利回りまわ近辺きんぺんだけが自然しぜん落ち込おちこみ、ゆがみがていたことがわかります。

この10ねんものの国債こくさい利回りまわは、社債しゃさいなどさまざまな取り引とりひ基準きじゅんになっているので、このままでは企業きぎょう社債しゃさい発行はっこうするときに適切てきせつ金利きんり水準すいじゅんがわからなくなってしまうといった弊害へいがいてくるのではないか。

日銀にちぎんこうかんがえて金利きんり変動へんどうはば引き上ひきあげたわけです。

ただ、12つきまえの10つき会合かいごうでは、委員いいん全員ぜんいんが「金融きんゆう市場しじょう調節ちょうせつ方針ほうしん整合せいごうてきなイールドカーブが形成けいせいされている」という認識にんしきしめしていたほか市場しじょうのゆがみへのつよ懸念けねん目立めだったかたちではみられず、市場しじょう今回こんかい決定けってい唐突とうとつなものだと受け止うけとめました。

“ゆがみ”は依然いぜんのこ

ずいぶん前置まえおながくなりましたが、ここからは市場しじょう見方みかた紹介しょうかいします。

今回こんかい日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいについて、アナリストなど債券さいけん市場しじょう関係かんけいしゃ10にん取材しゅざいしたところ、全員ぜんいんが「マーケットかられば、変動へんどうはば修正しゅうせい事実じじつじょう利上りあにあたる」という認識にんしきしめしました。

このうちみずほ証券しょうけん丹治たんじ倫敦ろんどんチーフ債券さいけんストラテジストは、「上限じょうげん引き上ひきあげられたとしても、市場しじょうつぎ修正しゅうせい催促さいそくして、イールドカーブのゆがみが修正しゅうせいされないということは、当然とうぜん日銀にちぎん想定そうていできていたはずだ」と指摘してきします。

ゆがみが修正しゅうせいされないとはどういうことなのか。

したは、いまのイールドカーブのかたちです。

13にち債券さいけん市場しじょうでは国債こくさいうごつよまり、長期ちょうき金利きんりは0.545%まで上昇じょうしょう

日銀にちぎん先月せんげつ引き上ひきあげた0.5%の上限じょうげんはじめて上回うわまわりました。

しかし依然いぜんとして期間きかんが7ねんから9ねん国債こくさい利回りまわ下回したまわり、10ねんのところが自然しぜん落ち込おちこ“ゆがみ”はのこったままです。

ゆがみがのこイールドカーブの現状げんじょうどうればよいのか。

ひがしたんリサーチの加藤かとういずるチーフエコノミストは、「12つきにYCCの上限じょうげん突然とつぜんうごかしたため、マーケットつぎもまた修正しゅうせいするのではないだろうかと疑心ぎしん暗鬼あんきなる日銀にちぎんには計画けいかくてき出口でぐち政策せいさく第一歩だいいっぽだというつもりがなかったとしても、マーケットはYCCが限界げんかいちかづいているのではないか、わりのはじまりなのではないかと、解釈かいしゃくするようになる」と指摘してきします。

海外かいがいぜい日本にっぽん国債こくさいりのスタンスに

海外かいがい投資とうし取り引とりひデータからもこうした傾向けいこうをうかがうことができます。

財務省ざいむしょうが1つき4にち発表はっぴょうした対外たいがい対内たいない証券しょうけん投資とうしによると、海外かいがいぜい日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいをはさんだ12つき18にちから12つき24にちまでの1週間しゅうかんで、日本にっぽんなか長期ちょうきさいおおきくしています。

その金額きんがくは、4ちょう8000おくえんあまと、まえしゅうの10ばい以上いじょう拡大かくだいしています。

日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいすると長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょうし、国債こくさい価格かかく下落げらくするだろう。

それ見越みこして、日本にっぽん国債こくさいっておく。

このようにかんがえる海外かいがい投資とうしえていることが統計とうけいからもうかがえます。

マイナス金利きんり解除かいじょも?

市場しじょうはさらにさきまで織り込おりこんでいます。

市場しじょう注目ちゅうもくしているのが「OIS」(オーバーナイト・インデックス・スワップ)のデータです。

OISというのは、固定こてい金利きんり変動へんどう金利きんり一定いってい期間きかん交換こうかんする「金利きんりスワップ」とばれる取り引とりひの1つです。

変動へんどう金利きんりについては「担保たんぽコール翌日よくじつぶつ金利きんり」を参考さんこうにします。

担保たんぽコール翌日よくじつぶつ金利きんり」は、コール市場こ-るしじょうばれるおお金融きんゆう機関きかんお金おかね貸し借かしかする市場しじょう代表だいひょうてき短期たんき金利きんり指標しひょうで、日々ひび変動へんどうしています。

これ交換こうかんする固定こてい金利きんりはOISレートともばれ、金融きんゆう機関きかんどうしがお金おかね貸し借かしかするさいに、その返済へんさい期間きかんごとにあらかじめ相対そうたいめておく金利きんりです。

この金利きんりめるさいに、かく金融きんゆう機関きかんがさまざまな分析ぶんせきもとづいて日銀にちぎん政策せいさく金利きんりどうなりそうか、いわば予測よそくすることで、金利きんり水準すいじゅんはじき出はじきだしていて、ここから市場しじょう日銀にちぎん金利きんりをどうているかを確認かくにんできます。

このデータをもとにつくられたグラフです。

データと、去年きょねん12つき政策せいさく修正しゅうせいけて、OISレートをもとに算出さんしゅつした金利きんり幅広はばひろ年限ねんげんおおきく上昇じょうしょう

翌日よくじつぶつ金利きんりを1か月かげつかんでならした平均へいきん今後こんご2ねんで0.5%をえるという見方みかた織り込おりこんでいます。

みずほ証券しょうけん丹治たんじチーフ債券さいけんストラテジストは「市場しじょうマイナス金利きんり解除かいじょというだけでなく、さらにどんどん利上りあしていくところまで織り込おりこんでいる。OISは、海外かいがい参加さんかしゃおおく、投機とうきすじおお指標しひょうあることに留意りゅういする必要ひつようはあるが、市場しじょう日銀にちぎん政策せいさくさきに、さきに、どんどん織り込おりこんでいくなかで、イールドカーブのゆが解消かいしょうするのはむずかしいのではないか」と説明せつめいします。

ちょう長期ちょうきさいは?

一方いっぽう、10ねんえる期間きかんなが国債こくさいいわゆるちょう長期ちょうきさい」についての市場しじょう見方みかたいてみました。

10ねんえる国債こくさいおおは、生命せいめい保険ほけん各社かくしゃ購入こうにゅうしています。

日本にっぽん生命せいめい第一生命だいいちせいめい明治めいじ安田やすだ生命せいめい住友すみとも生命せいめい生命せいめい保険ほけん大手おおて4しゃ運用うんよう担当たんとうしゃいたところ、いずれ小幅こはばではあるものの、金利きんり水準すいじゅんいまよりはがるという見方みかたしめしていました。

ある大手おおて生命せいめい保険ほけん会社かいしゃ担当たんとうしゃは「日銀にちぎんのさらなる政策せいさく修正しゅうせい見込みこまれるため、ちょう長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょう方向ほうこうかうとみている。ただ債券さいけん市場しじょうながらくてきた我々われわれこれまで国内こくない金利きんりがる局面きょくめん経験けいけんしたことがない。30ねん以上いじょうまえ経営けいえい資料しりょうなど倉庫そうこから引っ張ひっぱしてきて、当時とうじ状況じょうきょう勉強べんきょうしながら、今後こんご運用うんよう方針ほうしんについて検討けんとうしているところだ」とはなしていました。

実際じっさい各社かくしゃでは外国がいこく債券さいけんから、国内こくない債券さいけん運用うんよう資産しさん切り替きりかえるうご加速かそくしています。

日銀にちぎんどうする?

このさき市場しじょう世界せかいは、短期たんきからちょう長期ちょうきにわたって金利きんり上昇じょうしょうするという姿すがたです。

ただ日銀にちぎん今回こんかい修正しゅうせいはあくまで金融きんゆう緩和かんわ一環いっかんだという姿勢しせいつらぬいています。

この結果けっか日銀にちぎん説明せつめいと、市場しじょうの“思惑おもわく”とのにはおおきな乖離かいりまれています。

1つき17にちと18にち金融きんゆう政策せいさく決定けってい会合かいごうひらきますが、そこで市場しじょうどう向き合むきあのか。

つぎあるのか。

どうする日銀にちぎん

金利きんり動向どうこう住宅じゅうたくローンや企業きぎょうへの貸し出かしだにも影響えいきょうあたえることになるので国債こくさい金利きんりをめぐる日銀にちぎん市場しじょうとの攻防こうぼう引き続ひきつづ注目ちゅうもくです。

来週らいしゅう予定よてい

来週らいしゅう17にち)は、ことしの春闘しゅんとう経営けいえいがわ指針ししんなる経団連けいだんれん基本きほん方針ほうしん発表はっぴょうされます。

足元あしもと物価ぶっか上昇じょうしょうまえ、賃上ちんあについてどのような姿勢しせいしめ注目ちゅうもくされます。

また、18にちみず)は、日銀にちぎん金融きんゆう政策せいさく決定けってい会合かいごうひらき、その後そのご黒田くろだ総裁そうさい会見かいけんひら予定よていです。

黒田くろだ総裁そうさい任期にんきちゅうおこな決定けってい会合かいごう会見かいけんは、これふくめてあと2かい

金融きんゆう政策せいさくめぐり、前回ぜんかいのような“サプライズ”があるのか、市場しじょう関心かんしんあつまっています。

さらに、20にちきん)には、総務そうむしょう消費しょうひしゃ物価ぶっか指数しすう発表はっぴょうする予定よていです。

4%だい到達とうたつするという見方みかたあるなか物価ぶっかどこまで上昇じょうしょうするかも焦点しょうてんです。

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小林こばやし製薬せいやくべにこうじ問題もんだい 製品せいひん摂取せっしゅ死亡しぼう判明はんめいは4にん影響えいきょう拡大かくだい
小林こばやし製薬せいやく」の「べにこうじ」の成分せいぶんふく健康けんこう食品しょくひん摂取せっしゅしたひと腎臓じんぞう病気びょうきなどを発症はっしょうした問題もんだいで、あらたに2にんくなっていたことがわかったと会社かいしゃ発表はっぴょうしました。いずれも遺族いぞくから「べにこうじコレステヘルプ」を摂取せっしゅ腎臓じんぞう病気びょうきうたがわれる症状しょうじょうがあったと連絡れんらくがあったということで会社かいしゃは「原因げんいんとなったうたがいがある」としてくわしい調査ちょうさすすめています。この問題もんだいで、複数ふくすう入院にゅういん患者かんじゃ診察しんさつした大学だいがく病院びょういん医師いしが、NHKの単独たんどくインタビューにおうじました。医師いしによりますと問題もんだいあきらかになるまえ去年きょねん11つきから先月せんげつにかけて、70だい女性じょせい1にんと50だい女性じょせい2にんが、尿にょう泡立あわだつなどの症状しょうじょうたり健康けんこう診断しんだんじん機能きのう異常いじょう指摘してきされたりしたためこの病院びょういん受診じゅしんしたということです。3にんはいずれも腎臓じんぞう病気びょうきふくめて持病じびょうはありませんでしたが、じん機能きのう低下ていかしていたということです。※記事きじでは診察しんさつにあたった医師いしのインタビューのほか「回収かいしゅう対象たいしょう」となっている製品せいひん一覧いちらんひょうをまとめています。
Source: NHK Mar 28, 2024 15:03
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岸田きしだ首相しゅしょう関係かんけい議員ぎいん聴取ちょうしゅ 来週らいしゅうにかけてつづける参院さんいん予算よさん
国会こっかい参議院さんぎいん予算よさん委員いいんかい集中しゅうちゅう審議しんぎおこなわれ、自民党じみんとう派閥はばつ政治せいじ資金しきんパーティーをめぐる問題もんだいで、立憲りっけん民主みんしゅとうは、関係かんけい議員ぎいん処分しょぶん真相しんそうあきらかにしたうえでおこなうべきだと指摘してきしました。これに対にたい岸田きしだ総理そうり大臣だいじんは、26にちからはじめた聴取ちょうしゅ来週らいしゅうにかけてつづけ、実態じったい解明かいめいつとめるかんがえをしめしました。
Source: NHK Mar 27, 2024 04:03
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【ライブ】「べにこうじ問題もんだい小林こばやし製薬せいやく行政ぎょうせい処分しょぶん 大阪おおさか会見かいけん
小林こばやし製薬せいやく」の「べにこうじ」の成分せいぶんふく健康けんこう食品しょくひん摂取せっしゅしたひと腎臓じんぞう病気びょうきなどを発症はっしょうした問題もんだいで、厚生こうせい労働ろうどうしょうは、26にちった会社かいしゃへの聞き取ききと調査ちょうさ結果けっか、これまで公表こうひょうされていた1にんくわえて、2にん死亡しぼう事例じれい報告ほうこくされたと発表はっぴょうしました。大阪おおさかは27にち会社かいしゃに対にたいして自主じしゅ回収かいしゅう対象たいしょうとなっている3つの製品せいひんについて製品せいひん回収かいしゅうめいじる行政ぎょうせい処分しょぶんしました。
Source: NHK Mar 27, 2024 04:03
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えんやすすす 1990ねん7つき以来いらい水準すいじゅん
27にち東京とうきょう外国がいこく為替かわせ市場しじょうでは、えん相場そうば一時いちじ、おととし10つきにつけた1ドル=151えん94せんより値下ねさがりして、152えんだいせまり、1990ねん7つき以来いらい、33ねん8か月かげつぶりのえんやすドルだか水準すいじゅんとなりました。
Source: NHK Mar 27, 2024 04:03
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ロシア大統領だいとうりょうせん投票とうひょう開始かいしへ プーチン大統領だいとうりょう当選とうせん確実かくじつ情勢じょうせい
ロシアでは、15にちから3日間にちかん大統領だいとうりょう選挙せんきょ投票とうひょうはじまります。プーチン大統領だいとうりょうとしては、圧倒的あっとうてき支持しじあつめることで国民こくみんから信任しんにんたと強調きょうちょうし、ウクライナへの軍事ぐんじ侵攻しんこう欧米おうべいがわとの対決たいけつ姿勢しせいなど、これまでの路線ろせん継続けいぞく強化きょうかしていくとみられます。
Source: NHK Mar 14, 2024 15:03
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株価かぶか 一時いちじ1000えん以上いじょう値下ねさがり アメリカかぶやすえんだか
しゅうけの11にち東京とうきょう株式かぶしき市場しじょう日経にっけい平均へいきん株価かぶか一時いちじ1000えん以上いじょう値下ねさがりしています。
Source: NHK Mar 11, 2024 04:03
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国連こくれん “ガザ地区ちく住民じゅうみんの4ぶん1が飢餓きがいち手前てまえ状態じょうたい直面ちょくめん
イスラエルとイスラム組織そしきハマスとの戦闘せんとう休止きゅうしをめぐる交渉こうしょう仲介ちゅうかいこくまじえてつづくなか、イスラエルぐんはガザ地区ちく空爆くうばく地上ちじょう作戦さくせん展開てんかいしています。国連こくれんはガザ地区ちく住民じゅうみんの4ぶんの1が飢餓きがいち手前てまえ状態じょうたい直面ちょくめんしていると危機ききかんしめしています。
Source: NHK Feb 28, 2024 04:02
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ドイツ政府せいふ ウクライナへの長距離ちょうきょり巡航じゅんこうミサイル供与きょうよには否定ひていてき
ヨーロッパ最大さいだい経済けいざい大国たいこくドイツは、ナチスの反省はんせいから紛争ふんそうへの武器ぶき供与きょうよ慎重しんちょうでしたが、ショルツ首相しゅしょうはロシアによる軍事ぐんじ侵攻しんこうが「歴史れきし転換てんかんてん」になるとして、ウクライナへの兵器へいき供与きょうよ踏み切ふみきりました。
Source: NHK Feb 23, 2024 14:02
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プーチン大統領だいとうりょう “アウディーイウカ掌握しょうあく 重要じゅうよう戦果せんか
ロシアのプーチン大統領だいとうりょう激戦げきせんとなっていたウクライナ東部とうぶのアウディーイウカを掌握しょうあくし、重要じゅうよう戦果せんかだと強調きょうちょうしたうえで「この成功せいこう発展はってんさせる必要ひつようがある」とべ、軍事ぐんじ侵攻しんこう推し進おしすすめる姿勢しせいしめしました。
Source: NHK Feb 21, 2024 00:02
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激戦げきせん「アウディーイウカ」 ウクライナぐん撤退てったい その意味いみとは
「アウディーイウカは、いずれ取り戻とりもどす」 (ウクライナぐん シルスキーそう司令しれいかん)ロシアによるウクライナへの軍事ぐんじ侵攻しんこうにおいて、なが攻防こうぼうつづいてきた激戦げきせんの1つ、「アウディーイウカ」。17にち未明みめい、ウクライナぐん部隊ぶたい撤退てったいさせると発表はっぴょうしました。撤退てったい意味いみすることは?そして今後こんごへの影響えいきょうは?専門せんもんくわしくきました。(国際こくさい 海老塚えびつかめぐみ
Source: NHK Sep 5, 1708 20:50